Zpráva za rok 2025 a leden 2026. Výhled na rok 2026

Rok 2025 byl naplněn mnoha dramatickými událostmi, které přinesly velkou kolísavost na akciové trhy, zejména pak ve Spojených státech, a proměnily celou globální ekonomiku. I přesto dosáhl Fond Aristoteles za minulý rok zhodnocení z obchodování ve výši 22,55 %.

Hlavní události v roce 2025

Zdaleka největší událostí pro akciové trhy v roce 2025, která přinesla vysokou míru proměnlivosti, bylo uvedení nového amerického prezidenta do úřadu. Ten následně začal měnit stávající ekonomickou politiku zahraničního obchodu, která byla už od dob Marshallova plánu po druhé světové válce pro USA nevýhodná. Narovnání bilance zahraničního obchodu pomocí zavedení vysokých dovozních cel způsobilo změnu statusu quo, trvajícího dlouhá desetiletí, a kompletně proměnilo celosvětovou ekonomiku.

Po úspěšném zahájení roku 2025 a slibném růstu amerických akciových trhů po uvedení nového prezidenta nastal globální výprodej aktiv spojený se spuštěním celních restrikcí ze strany USA. Tato nová celní politika se dotkla prakticky všech zemí na světě, ať již přímo či nepřímo. Trhy zaznamenaly v březnu a dubnu silné poklesy a velké množství likvidity se přesunulo na peněžní trh do bezpečí a do komodit, jako jsou drahé kovy.

Hlavním důsledkem této celní politiky pro akciové trhy byl zejména nárůst nepředvídatelnosti americké administrativy. To posunulo vnímání rizika na novou úroveň a správci aktiv napříč světem začali ve velkém zajišťovat svá portfolia pro případ nových nečekaných poklesů. To přineslo i posun ve vnímání držení cenných papírů, kdy se obchodování stalo kratším a více spekulativním. To přineslo další kolísavost.

Další zásadní událostí zejména pro americké akciové trhy byla změna klasického stylu obchodování, kdy nejprve do trhu vstupují velké instituce na základě své vysoké likvidity a teprve následně se připojují retailoví klienti, kterým ještě donedávna trvalo alespoň jeden pracovní den alokovat nové likvidní prostředky k nákupům. V roce 2025 ale došlo ke změně, kdy retailoví investoři pomocí obchodníků, jako je Robinhood, mohli alokovat prostředky v reálném čase a posunout trh jinam, než by si instituce přály.

To pak mělo zásadní dopad právě při kulminaci propadu v rámci nové celní politiky. Podle počtu otevřených pozic na pokles a podhodnocení svých rozvah u amerických akcií instituce očekávaly, že bude propad dále pokračovat na nižší úrovně a možná spustí i dominový efekt širokého krizového výprodeje, podobného hospodářské krizi. Mnoho analytiků z různých institucí se k tomu takto vyjadřovalo. Ovšem v momentě, kdy velkými objemy instituce prodávaly, okamžitě nastoupili retailoví investoři, kteří alokovali velké množství prostředků a tzv. buy the dip pokles zastavili a naopak trh začali mírně zvedat.

Institucionální investoři se stále pokoušeli posunout trh níže dalšími a dalšími odprodeji, což se jim ale snad poprvé nepovedlo, až do bodu, kdy měli celkově výrazně podhodnocená americká aktiva a nemohli již prodávat dál. V momentě, kdy se posunulo uvedení nové celní politiky v platnost o tři měsíce, retailoví investoři rychle a dynamicky nákupy zvedli celý americký akciový trh a institucím nezbylo nic jiného než začít nakupovat na vyšších úrovních, než kde prodaly, a tím posunuly hlavní americké indexy daleko výše než před celním propadem.

Další výraznou událostí byla rotace z amerických aktiv do evropských. To se stalo po velmi dlouhé době, kdy institucionální investoři rotovali aktiva do evropských akcií. Důvodů, proč k tomu po dlouhé době došlo, je mnoho, ale zásadními jsou přílišné evropské regulace, degradace podnikání, nedostatek nových inovativních společností a přílišné restrikce v mnoha výrobních sektorech. Přesto však z důvodu nejistoty, co americká administrativa přinese dále, proběhla velká rotace aktiv z USA do Evropy. Poté, co však retailoví investoři dynamicky a rychle vytáhli americké indexy zpět nahoru, se velcí investoři snažili rychle vrátit, což opět přineslo další růst amerických indexů oproti očekávání.

Další významnou událostí v roce 2025 byl nárůst drahých kovů, v čele se stříbrem a s výrazným odstupem následovaným zlatem. To, co začalo jako únik do bezpečí před rozkolísaností a nepředvídatelností akciových trhů v USA, se proměnilo v tzv. meme efekt, kdy drahé kovy rostly dosud nevídaným tempem, které je ovšem absolutně odtržené od reality a ve finále sekundárně poškozuje výrobce po celém světě, zejména pak výrobce čipů, elektroniky, polovodičů, ale i automobilový průmysl, strojírenský průmysl atd. V lednu roku 2026 již nastal pokles z dosažených maxim a cena by se měla dále výrazně propadat na realističtější úrovně.

Nakonec se v posledních čtyřech měsících roku 2025 přidala i americká centrální banka, která po několikanásobném potvrzení nerůstu inflace nakonec rozhodla o trojím snížení úrokových sazeb. To v září a říjnu dodalo optimismus na akciové trhy a i Fond výrazně vzrostl.

Akciové trhy ve Spojených státech tedy nejprve na začátku roku rostly, aby pak významně propadly z důvodu nové celní politiky, aby se následně díky retailovým investorům dynamicky a rychle vrátily zpět, a poté díky institucionálním investorům pokračovaly v růstu až do poloviny roku. Následovalo letní období širokého zajišťování portfolií proti poklesu a přešlapování na místě, aby následně na začátku podzimu trhy opět začaly růst. Konec roku pak přinesl ochlazení a začala se vyprodávat kolísavější aktiva, jako technologické společnosti, softwarové společnosti, společnosti zaměřené na AI, kryptoměny atd., které za sebou měly výrazně růstový rok. Tato aktiva zastoupily drahé kovy a ETF, která drahé kovy obchodují, zaznamenaly rekordní přísun nových prostředků, což dále posílilo meme efekt na zlatu a stříbru.

Na druhou stranu tím ovšem utrpěly právě technologické společnosti, výrobci polovodičů a čipů, které je potřebují k výrobě. To posunulo růstové společnosti opět v listopadu a prosinci o něco zpět. Z tohoto důvodu, i když měl Fond Aristoteles v říjnu zhodnocení přes 45 %, celý rok nakonec z obchodování skončil na úrovni 22,5 % zhodnocení.

Leden roku 2026

V lednu pokračoval odliv prostředků z volatilních aktiv, technologického sektoru a kryptoměn do drahých kovů, což nadále podpořilo již tak iracionální nárůst stříbra a zlata. Na konci měsíce ovšem již došlo k silnému přehřátí a drahé kovy zaznamenaly dramatické propady. Technologické společnosti, vývojáři softwaru, výrobci hardwaru i producenti umělé inteligence zaznamenali rovněž silné poklesy. Naopak sektory zemědělství, bankovnictví, zpracovatelského průmyslu a další klasická odvětví zaznamenaly pomalý růst a udržely tak indexy na podobných hodnotách, jako byly na konci roku.

I přestože je Fond Aristoteles zaměřen právě na tato růstová aktiva a technologické společnosti, stejně jako na biofarmacie, zábavní průmysl i společnosti navázané na kryptoměny, které zaznamenaly výprodeje, Fond v lednu klesl jen o několik málo procent, a to díky redukci 40 % portfolia do hotovosti a růstu největší pozice – americké společnosti Atai Beckley. Fond je tak připraven dokoupit pokleslá aktiva v momentě obratu po kulminaci poklesu a plnohodnotně využít následného růstu.

Přelom ledna a února přinesl i dlouho očekávanou novinku v podobě volby nového předsedy americké centrální banky. Americká centrální banka díky určování směru americké ekonomiky výrazně ovlivňuje i celosvětovou ekonomiku. Novým předsedou se má stát bývalý guvernér americké centrální banky z let hospodářské krize Kevin Warsch. Warsch je silným zastáncem nižších úrokových sazeb a reformy americké centrální banky tak, aby více kooperovala s americkým ministerstvem financí. Své role se ujme ve 2. čtvrtletí a již nyní je z jeho komentářů patrné, že bude výrazně tlačit na rychlejší pokles úrokových sazeb než jen dvakrát v letošním roce, což je aktuální konsensus.

Výhled na rok 2026

Rychlejší pokles úrokových sazeb znamená dodání optimismu části akciového trhu, kde má Fond Aristoteles umístěno své portfolio. To spolu s pokračující deregulací americké ekonomiky, započatou v minulém roce, vstřícným postojem americké administrativy k moderním finančním nástrojům a uvolněním byrokracie ve vývoji nových typů léčiv by mělo Fondu Aristoteles přinést zajímavý růst i v roce 2026.

V rámci obecných událostí nás čekají tzv. midterm volby v USA do Kongresu a Senátu, které by mohly buď potvrdit dominanci Republikánské strany, tedy strany současného prezidenta, nebo jej naopak omezit díky převaze Demokratické strany v Kongresu. Ať již tyto volby na podzim dopadnou jakkoli, budou mít zcela jistě výrazný dopad na dynamiku akciového trhu v USA.

Další zásadní kurzotvorné události by měla přinést nová americká doktrína zahraničního vlivu, kdy se po sesazení venezuelského diktátora administrativa zaměřuje na proměnu Blízkého východu prostřednictvím intervencí v Íránu, na ukončení války na Ukrajině, další omezování čínského vlivu ve světě a vymezování Evropy do sféry minimálního vlivu na světové dění.

Dalším pro Fond velmi podstatným faktorem by měla být postupná rehabilitace amerického dolaru, který v roce 2025 zaznamenal vůči české koruně dramatický pokles o 15 %. Tento pokles by se měl začít vyrovnávat v letošním roce a naopak tak přispět ke zhodnocení Fondu.

Určující faktory pro budoucí růst hodnoty Fondu v roce 2026 jsou znázorněny na několika níže uvedených grafech:

Americký dolar v roce 2025 dramaticky oslabil, a to o více než 15 %. V roce 2026 by mělo dojít alespoň k částečné rehabilitaci a v horizontu 18 měsíců předpokládáme růst o 18 % zpět. (Výše je uveden graf od roku 2013.)

Úrokové sazby v USA nakonec v posledním čtvrtletí roku 2025 klesly třikrát. V roce 2026 je současný konsensus zatím pouze na další dvě snížení. V lednu roku 2026 byl však zvolen nový předseda americké centrální banky, který plánuje výrazně více snížení úrokových sazeb, a to minimálně o jeden celý procentní bod, tedy čtyřikrát. Pokud americká centrální banka sníží sazby vícekrát, než je současný konsensus, bude to pro akciové trhy silně pozitivní a pro pozice Fondu Aristoteles výrazně přínosné.

Úrokové sazby v USA jsou velmi závislé na datech inflace. Současné vedení americké centrální banky nesnižovalo úrokové sazby vícekrát v loňském roce právě z důvodu obav z návratu inflace na vyšší úrovně. Dle indexu Truflation US CPI Index, který znázorňuje americkou inflaci v reálném čase, inflace v lednu klesla pod úroveň 1 %. Takto nízká inflace podpoří nového předsedu americké centrální banky v rychlejším snižování úrokových sazeb.

Portfolio Fondu Aristoteles

Současné složení portfolia Fondu Aristoteles reflektuje vývoj posledních několika měsíců, které byly popsány výše, a Fond rebalancoval své portfolio tak, aby se zaměřilo i na několik sektorů, kde lze očekávat výrazný nárůst v roce 2026, zejména pak po silných výprodejích několika posledních měsíců. Těmito sektory jsou biofarmacie, technologické společnosti, softwarové společnosti, zábavní průmysl i společnosti navázané na kryptoměny.

Největší jednotlivou pozicí Fondu je nyní americká společnost AtaiBeckley Inc. díky svému růstu v roce 2025. AtaiBeckley Inc. (dříve atai Life Sciences, NASDAQ: ATAI) je klinická biofarmaceutická společnost založená v roce 2018, která se zaměřuje na vývoj rychle působících, trvalých a pohodlných terapií duševního zdraví. V roce 2025 vznikla fúzí s Beckley Psytech a nyní sídlí v New Yorku. Společnost vyvíjí především psychedelické a neuroplastogenní látky (např. BPL-003, VLS-01 nebo EMP-01) pro léčbu rezistentní deprese, úzkostných poruch, schizofrenie a dalších stavů, kde tradiční léky selhávají. Jejím cílem je změnit paradigma psychiatrické péče a přinést skutečně efektivní řešení milionům pacientů po celém světě.

Nejslibnějším lékem s úspěšně dokončenou fází 2 a před spuštěním fáze 3 je BPL-003 (mebufotenin benzoát, intranazální forma 5-MeO-DMT). Jedná se o jeden z nejpokročilejších psychedelických kandidátů na léčbu rezistentní deprese (TRD) na světě. V roce 2025 studie fáze 2b prokázala, že jednorázová dávka 8 mg nebo 12 mg přináší rychlé, statisticky významné a dlouhodobé snížení příznaků s dobrým bezpečnostním profilem a možností opakování dávky po osmi týdnech. V říjnu 2025 získal lék od FDA status Breakthrough Therapy Designation, což umožňuje intenzivní spolupráci s úřadem; fáze 3 má začít ve druhém čtvrtletí roku 2026.

Aktuální výhled analytických domů je cílová cena 12,45 USD za akcii v horizontu 12 měsíců. Při současné ceně 3,41 USD za akcii se jedná o potenciál růstu ve výši přibližně 265 %. Vzhledem k dosavadním pozitivním výsledkům léčby deprese a zvláštnímu statusu zrychleného schvalování od FDA je potenciál růstu ceny považován za výrazně vyšší. Odhadovaný trh léčby deprese představuje 1,5–2,5 miliardy lidí na světě. Depresí podle odhadů trpí přibližně třetina celosvětové populace.

Všechny další níže uvedené pozice jsou součástí obchodovatelného fondu ARKK US (ARK Innovation ETF), který má Fond Aristoteles nakoupen prostřednictvím kopírujícího fondu TARK US (Tradr 2X Long Innovation ETF).

Další největší pozicí v portfoliu Fondu je společnost Tesla Inc. Společnost Tesla, Inc. (dříve Tesla Motors, NASDAQ: TSLA) je americká technologická společnost založená v roce 2003, která se zaměřuje na vývoj a výrobu elektrických vozidel, řešení pro obnovitelnou energii, autonomní řízení a robotiku s využitím umělé inteligence. Společnost vyrábí modely jako Model Y (nejprodávanější elektromobil světa), Cybertruck a Semi, energetické produkty bateriových úložišť Powerwall a Megapack, software Full Self-Driving pro autonomní řízení vozidel a humanoidního robota Optimus. V roce 2026 ukončuje výrobu modelů Model S a Model X, aby uvolnila tovární kapacitu pro masovou výrobu robotů Optimus (cílem je až jeden milion kusů ročně). Jejím cílem je urychlit přechod světa na udržitelnou energii a autonomní budoucnost poháněnou umělou inteligencí.

Společnost Tesla prochází výraznou proměnou z výrobce automobilů na vývojáře autonomního řízení, umělé inteligence a výrobce robotů pro osobní využití. Zároveň využívá kompletní ekosystém dalších společností Elona Muska, jejího zakladatele, jako je pokročilá umělá inteligence a obrovský výpočetní výkon společnosti xAI, dále pak satelitní konstelace vysokorychlostního internetového připojení Starlink, díky které mohou autonomní vozidla a roboti komunikovat, a vývojové zázemí největšího poskytovatele vesmírných technologií, společnosti SpaceX. Názory analytických domů na společnost Tesla se výrazně liší podle úhlu pohledu konkrétního analytického domu. V pohledu čistě automobilového výrobce je očekávání růstu záporné a hodnocení negativní, zatímco v pohledu budoucího provozovatele autonomní taxislužby konkurující společnosti Uber, výrobce autonomních robotů pro domácnosti i průmysl a vlastníka rozsáhlých datových center v USA je očekávání růstu kladné a vysoké a hodnocení silně pozitivní. Průměrná cílová cena se tak pohybuje kolem 418 USD za akcii (při rozptylu odhadů od 125 USD do 600 USD), což při současné ceně 397 USD za akcii představuje potenciál růstu přibližně 5,3 %.

Další největší pozicí v portfoliu Fondu je společnost CRISPR Therapeutics AG. CRISPR Therapeutics AG (NASDAQ: CRSP) je švýcarsko-americká biofarmaceutická společnost založená v roce 2013, která patří mezi lídry v oblasti genového editování pomocí technologie CRISPR/Cas9. Společnost vyvíjí transformativní genové terapie pro závažná onemocnění, včetně hemoglobinopatií, onkologických onemocnění, autoimunitních chorob, kardiovaskulárních onemocnění, regenerativní medicíny a vzácných genetických poruch.

Jejím historickým milníkem je schválení přípravku CASGEVY® – prvního CRISPR-based léku na světě – pro léčbu srpkovité anemie a transfuzně závislé beta-thalasémie u vybraných pacientů. V roce 2026 společnost urychluje komercializaci tohoto léku (s očekávaným výrazným růstem tržeb), připravuje regulační podání pro děti ve věku 5–11 let, pokračuje v pokročilých klinických programech (např. CTX310 pro kardiovaskulární onemocnění, zugo-cel pro onkologii a autoimunitní onemocnění, CTX611 siRNA pro faktor XI) a plánuje zahájení nových studií (CTX460, CTX340). Jejím cílem je přinést potenciálně kurativní genové léky milionům pacientů s vážnými geneticky podmíněnými chorobami a posunout medicínu do nové éry.

Analytické očekávání pro společnost CRISPR činí 84,39 USD na následujících 12 měsíců, což při současné ceně 45,88 USD za akcii odpovídá potenciálu růstu o 83,9 %.

Další významnou pozicí v portfoliu Fondu je společnost Roku, Inc. Roku, Inc. (NASDAQ: ROKU) je americká technologická společnost založená v roce 2002, která patří mezi lídry v oblasti televizního streamingu. Společnost provozuje přední streamingovou platformu, která umožňuje uživatelům přístup k televizním pořadům, filmům, zprávám, sportu a dalšímu obsahu prostřednictvím tisíců kanálů a služeb (včetně vlastního The Roku Channel).

Vyrábí a prodává streamingové přehrávače, smart TV značky Roku, audio produkty, zařízení pro chytrou domácnost a příslušenství, přičemž hlavní část příjmů generuje z digitální reklamy na své platformě. V roce 2026 začne společnost těžit z integrace služeb Amazon DSP, růstu reklamního modelu Roku Ad Manager, rozšíření prémiových kanálů v rámci The Roku Channel, optimalizace domovské obrazovky a z velkých sportovních událostí (např. zimních olympijských her 2026 či mistrovství světa ve fotbale). Cílem společnosti je stát se dominantní streamingovou platformou, která propojuje celý televizní ekosystém – uživatele, poskytovatele obsahu i inzerenty – a dosáhnout udržitelného růstu v době rostoucího významu streamingu a digitální reklamy.

Společnost Roku dnes obsluhuje více než polovinu amerických domácností. Počet uživatelů jejích služeb každoročně stabilně roste a přesahuje 100 milionů aktivních účtů. Společnost zároveň začíná expandovat i mimo Spojené státy. Analytické očekávání pro společnost Roku činí 123,96 USD na následujících 12 měsíců, což při současné ceně 86,05 USD za akcii představuje potenciál růstu o 44 %.

Další významnou pozicí v portfoliu Fondu je společnost Tempus AI, Inc. Tempus AI, Inc. (NASDAQ: TEM) je americká zdravotnická technologická společnost založená v roce 2015. Patří mezi lídry v oblasti AI-poháněné precizní medicíny, která využívá jednu z největších knihoven klinických a molekulárních dat na světě spolu s umělou inteligencí (včetně generativní AI) k vývoji inteligentních diagnostických nástrojů a podpoře personalizované péče.

Společnost se zaměřuje především na onkologii, kardiologii, radiologii, neuropsychiatrii, infekční onemocnění a další oblasti. Nabízí genomické testování (NGS diagnostiku), de-identifikovaná data pro výzkum (Insights, Lens), nástroje pro párování pacientů s klinickými studiemi (Trials) a AI aplikace pro lepší predikci výsledků léčby. V roce 2024 vstoupila společnost na burzu a v roce 2026 pokračuje v silném růstu – deklarovala rekordní předběžné tržby přibližně 1,27 mld. USD za rok 2025 (+83 % meziročně) a uskutečnila akvizici společnosti Paige zaměřené na digitální patologii. Jejím cílem je transformovat zdravotnictví pomocí umělé inteligence, zlepšit výsledky léčby pacientů, urychlit vývoj nových léků a stát se klíčovou platformou pro precizní medicínu napříč různými onemocněními.

Analytické očekávání pro společnost Tempus AI činí 87,92 USD za akcii na následujících 12 měsíců, což při současné ceně 52,44 USD za akcii představuje potenciál růstu o 67,6 %.

Další významnou pozicí Fondu je společnost Coinbase Global, Inc. Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: COIN) je americká kryptoměnová společnost založená v roce 2012, která je největší kryptoburzou ve Spojených státech a jedním z největších světových držitelů bitcoinu. Společnost působí ve více než 100 zemích, má přes 108 milionů uživatelů a spravuje aktiva v hodnotě stovek miliard dolarů. Nabízí bezpečnou platformu pro nákup, prodej, ukládání, staking a utrácení kryptoměn, globální převody, prime brokerage služby pro instituce, infrastrukturu pro on-chain aktivity i podporu vývojářů decentralizovaných aplikací. V roce 2026 by měla těžit z rostoucí regulace kryptoměnového trhu, širšího zapojení kryptoměn do institucionálního portfolia, tokenizace aktiv a rozvoje stablecoinů. Výrazně by měla profitovat také z rostoucí podpory ze strany americké administrativy.

Cílem společnosti je zvýšit ekonomickou svobodu pro více než jednu miliardu lidí prostřednictvím modernizace finančního systému a prosazování odpovědné regulace, která umožní globální dostupnost kryptoměn. Analytické očekávání pro společnost Coinbase činí 334,88 USD na následujících 12 měsíců, což při současné ceně 146,12 USD za akcii představuje potenciál růstu o 129,18 %.

Dalšími společnostmi v portfoliu Fondu jsou kanadská e-commerce společnost Shopify Inc., americký výrobce čipů Advanced Micro Devices, Inc., americká obchodní platforma Robinhood Markets, Inc., americká biofarmaceutická společnost Beam Therapeutics, Inc., výrobce robotických systémů a zařízení pro testování polovodičů Teradyne, Inc., softwarová společnost Palantir Technologies, Inc. zaměřená na pokročilou analytiku a umělou inteligenci a poskytovatel herního online prostředí Roblox Corporation.

Portfolio Fondu Aristoteles je volatilnější, a právě díky tomu nabízí vyšší potenciál zhodnocení. Toto vyšší zhodnocení je obecně vhodné průběžně fixovat prostřednictvím defenzivnějších akciových portfolií zaměřených na velké korporace (např. Visa, Coca-Cola, Microsoft, Johnson & Johnson a další) a prostřednictvím dividendových výnosů. Právě na tento segment se zaměřuje Fond Aristoteles Dividend.