Zpráva za 3Q – I přes nepříznivé makroekonomické vlivy trhy pokračují v růstu

I přes nepříznivé makroekonomické vlivy, jako jsou rostoucí výnosy na americkém dluhopisovém trhu, stále vysoké ceny ropy na světových trzích, pokračující konflikt v Íránu a zvýšení úrokových sazeb ze strany americké centrální banky, dosáhl Fond Aristoteles od začátku roku zhodnocení ve výši 26,8 %.

Makroekonomické vlivy

Výrazný nárůst výnosů na amerických dluhopisech s dlouhou splatností, které dosahují i třicetiletých maxim, je způsoben hlavně jestřábí politikou americké centrální banky, která po delší době opět zvýšila úrokové sazby a, místo aby pokračovala v uvolňování měnové politiky, ji tímto naopak opět utáhla. Důvodem pro tento krok je pokračující zvýšená inflace, způsobená především výrazným nárůstem cen energií a ropy. Ceny ropy zůstávají zvýšené v důsledku pokračující války v Íránu. Dalším důvodem je velmi silná americká ekonomika a stále ještě stabilní trh práce. To vše způsobuje nárůst výnosů na amerických dluhopisech, což má silný vliv na americké akcie, zejména pak na akcie technologických firem. Přesto trh postupně roste a Fond dosáhl atraktivního zhodnocení. Proč? A bude to pokračovat?

Samotné zvýšení úrokových sazeb ze strany americké centrální banky je pro akciové trhy hendikepem z důvodu dražších půjček a omezování investic, na druhou stranu však ukazuje stabilitu a nezávislost rozhodování instituce, kterou se neustále snaží ovlivňovat americká administrativa. To je pro trhy velmi pozitivní signál, že se měnová politika nebude měnit jen podle toho, jaká je zrovna administrativa u moci. Predikce dalšího vývoje úrokových sazeb počítá s jedním dalším zvýšením do konce roku a, podle stavu inflace, s postupným snižováním v příštím roce.

Přetrvávající inflace je způsobena hlavně cenami ropy a energií. Sektor služeb naopak začal mírně klesat, což je velmi pozitivní signál. Sektor služeb byl hlavním iniciátorem zvýšené inflace v minulém období. Pokud je inflace tažena zejména ropou a energiemi, pak může také velmi rychle zvolnit, pokud se ceny komodit vrátí do normálu. To je optimistický pohled akciového trhu, který se dnes uplatňuje a který skutečně může přinést v nadcházejících měsících lepší inflační data. To následně může přispět k lepšímu vnímání inflace ze strany americké centrální banky a poté k postupnému uvolňování měnové politiky, což by dodalo další impulz pro akciové trhy.

Cena ropy je dnes ovlivněna zejména geopolitickým napětím z důvodu války mezi USA a Íránem. I přesto, že je již klíčová obchodní trasa v Hormuzském průlivu z větší části otevřena a průlivem proudí ropa v objemu odpovídajícím 80 % předválečné úrovně, zůstává cena ropy vysoko. Trh neví, jak se bude konflikt vyvíjet, jak dlouho bude trvat a zda opět nedojde k uzavření průlivu. Nechává tedy ceny ropy vysoko, protože nejistota trhu je horší než nacenění reality. Pokud ovšem dojde k uvolnění napětí, což se může stát vcelku rychle, pak ceny ropy rychle klesnou a dopad na inflaci bude také velmi rychlý.

Americká ekonomika je i přes vysoké úrokové sazby velmi silná a trh práce stabilní. To poskytuje americké administrativě prostor pro masivní emitování nového dluhu. V rámci zvýšeného prodeje dluhopisů jsou investoři ovšem opatrní, a proto musí být i ocenění těchto dluhopisů velmi atraktivní. To žene výnosy rovněž vzhůru. Po midterm volbách, tedy volbách uprostřed volebního období amerického prezidenta, lze očekávat, že tento tlak na prodej nového dluhu o něco klesne, protože se předpokládá, že křehká většina republikánů v Kongresu bude narušena a je dost možné, že strana současného prezidenta úplně ztratí kontrolu nad Kongresem ve prospěch demokratů. To by potom mohlo výrazně ovlivnit možnosti rozhodování prezidenta. Může to být jeden z důvodů, proč dělá současný prezident tolik strategických a globálních rozhodnutí. Tedy i tento vliv by se měl zmírnit.

Výhled do konce roku

Pravděpodobný pokles inflace, pokles cen ropy a pokles výnosů na amerických dluhopisech z důvodů, které jsme uvedli výše, budou velmi pozitivním impulzem pro akciové trhy. K tomu nás čeká opět zřejmě rekordní výsledková sezóna, pokud se díváme na technologické společnosti, na které se Fond aktuálně zaměřuje. Celkově ovšem i celý akciový trh očekává velmi dobré výsledky, protože 80 % společností z širšího indexu S&P 500 samo zvýšilo očekávání svých tržeb a zisků. Za předchozí kvartál překonalo očekávání 87 % společností.

Po předpokládané drobné korekci v říjnu má trh všechny předpoklady pro slušný další růst do konce roku, a to jak díky uvolnění makroekonomických vlivů, tak díky skvělým hospodářským výsledkům. Proto i Fond očekává, že v posledním kvartále dále poroste. K tomu je tu stále skrytý bonus v podobě levného amerického dolaru a průměrně 15% prostoru pro jeho růst.