Zpráva za 1Q – Válka v Íránu dočasně ovlivnila akciové trhy

Akciové trhy prošly v prvním čtvrtletí celosvětově obdobím vysoké volatility v souvislosti s bezprecedentním konfliktem mezi USA a Íránem. Po relativně úspěšné a krátké operaci ve Venezuele na sklonku loňského roku se Spojené státy pokusily o podobný scénář u mnohem většího protivníka. Konflikt vypukl koncem února a po většinu března jej trhy snášely poměrně dobře, a to i přes uzavřený Hormuzský průliv a úbytek zásob ropy v Asii a Evropě, neboť investoři očekávali jen krátké trvání konfliktu. Trh v té době mírně klesal, ale hodnota Fondu Aristoteles zůstávala stabilní. Poté však ve válce nastal patový stav; americké síly sice zdecimovaly íránskou armádu, ale klíčovou ropné tepny se jim ovládnout nepodařilo. V ten moment, během posledních čtrnácti březnových dnů, začaly globální akciové trhy výrazně oslabovat. Tento propad se odrazil i v hodnotě Fondu.

Jedná se však pouze o dočasný pokles, který se ustálil již v prvních dubnových dnech a po ohlášení příměří trhy opět začaly růst. Je tedy vysoce pravděpodobné, že se zopakuje loňský scénář po zahájení celní války, kdy trhy i Fond oslabily, aby následně posílily na výrazně vyšší úroveň než před vyhlášením cel. Podobný vývoj Fond očekává i letos – po období značné nejistoty a kolísání akciových i komoditních trhů přijde uklidnění, které ceny posune nad předválečnou úroveň. Fond na tuto situaci reagoval úpravou své strategie tak, aby nadcházejícího růstu plně využil.

Příležitosti plynoucí z volatility akciových trhů

Na sklonku loňského roku a v průběhu ledna oslabily akcie softwarových společností, a to především kvůli obavám z nastupujících modelů umělé inteligence, které by mohly ohrozit jejich dominantní postavení na trhu. Přestože tyto domněnky nejsou podloženy reálnými daty – softwarové firmy vykazují velmi dobré hospodářské výsledky, míra jejich retence (schopnost udržet si zákazníky a dále jim prodávat služby) přesahuje 100 % a samy AI agenty do svých služeb implementují – trh je neúprosně vytrestal. Průměrný pokles cen jejich akcií dosáhl od začátku roku přibližně 45 %. Analytici tento propad označují za nejhorší od roku 2022 (kdy nastal čtvrtý nejvýraznější pokles v historii), ale zároveň v něm spatřují největší investiční příležitost za poslední čtyři roky.

Pokles v tomto sektoru v únoru sice zpomalil, ale v březnu vlivem nejistoty způsobené válkou s Íránem opět nabral na intenzitě. Fond této situace využil a podíl těchto společností v portfoliu navýšil. Vývoj dobře ilustrují dva burzovně obchodované fondy (ETF): iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV US), zaměřený na software, a ARK Innovation ETF, orientovaný na inovativní firmy. Oba grafy níže potvrzují, že se jedná o velmi atraktivní nákupní příležitost s potenciálem budoucího zhodnocení.

Upravený výhled na rok 2026

V rámci výhledu na rok 2026, který jsme nastínili ve zprávě za rok 2025, došlo k několika zásadním změnám, jež je třeba reflektovat. Hlavním faktorem je válka v Íránu a s ní spojený skokový nárůst cen ropy a pohonných hmot po celém světě. Zdražení ropných produktů, včetně plastů a chemikálií, vedlo ke zvýšení inflačního očekávání, a to i v USA, které disponují vlastními přebytky ropy. Tato situace vnáší nejistotu do otázky dalšího snižování úrokových sazeb. Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell na posledním zasedání uvedl, že dopady jsou zatím nejasné, trh však již do cen promítl scénář, podle něhož letos sazby neklesnou vůbec.

Tento předpoklad by se mohl změnit až s nástupem nového předsedy, jehož jmenování skrze senátní výbory je však provázeno otazníky. Podle aktuálních odhadů by se měl úřadu ujmout v červnu.

Dalším klíčovým vlivem je zvýšená geopolitická nejistota spojená s proměnou americké zahraniční politiky. Aktuálně se kalkuluje s pravděpodobností dalších intervencí USA a posuzují se rizika možného rozštěpení NATO, které tvoří základní obranný pilíř Západu. Tyto faktory nadále přiživují nervozitu na trzích.

Navzdory těmto rizikům je třeba mít na paměti základní mechanismus akciového trhu: trh do svých cen vždy započítává nejhorší možné scénáře výrazně dopředu. Jakmile se ukáže, že realita je příznivější než pesimistická očekávání, trh roste. Čím větší je tedy aktuální nejistota, tím zajímavější příležitost ke vstupu se nabízí a tím vyšší je pravděpodobnost následného výrazného růstu.

Právě takový vývoj Fond pro letošní rok očekává – citelný nárůst hodnoty odpovídající reálnému stavu věcí. Spolu s tím předpokládáme i následnou rehabilitaci amerického dolaru, který se stále pohybuje přibližně 15 % pod úrovní, na níž byl před rokem a půl.