ZPRÁVA ZA 1H – DLOUHO OČEKÁVANÁ ROTACE AKTIV ZAČALA

Již není na co čekat, rotace aktiv z velkých korporací do středních a menších společností začala, a nyní je možnost se jí zúčastnit na stále atraktivních úrovních.

Fond má již několik kvartálů investiční tezi o rotaci aktiv, která nyní přišla s půlročním zpožděním, kdy se mezitím investoři zaměřovali na velké kapitalizace a tzv. big tech společnosti. Aktuálně je Fond ovšem zaměřen na segment aktiv menších kapitalizací, které právě teď konečně dostávají zaslouženou pozornost, a to z důvodu, že mají od začátku roku výraznou podvýkonnost.

Že se rotace aktiv dostaví, jsme Vám dokládali znázorněním historického rozkolu ve výkonnosti těchto dvou typů aktiv již v minulých zprávách, v této poslední fázi ovšem dosáhl abnormální úrovně přes 30 %. Nicméně, stejně jako s naším očekáváním z přelomu roku 2022/23, že v USA nenastane recese (nenastala) a že dojde k boomu informačních technologií (nastal hyper růst tažený AI), kdy tomu nikdo nevěřil, jsme na slíbenou rotaci aktiv i tentokrát čekali o půl roku déle. Nicméně nyní s již pevně daným poklesem úrokových sazeb v USA dochází k rotaci aktiv z přehřátých a silně nadhodnocených velkých korporací na střední a menší podniky. Podniky, které se nyní nachází v portfoliu Fondu.

V uplynulém měsíci došlo k vyjasnění harmonogramu snižování úrokových sazeb v USA, kde již nyní 100 % analytiků napříč světem očekává, že k prvnímu snížení dojde v září letošního roku a následně minimálně ještě jednou. Naše očekávání se zatím nemění a stále očekáváme buď trojí snížení do konce roku, nebo dvojí ale o 75 bodů. Tento fakt samozřejmě povzbudil menší kapitalizace, zastoupené v indexu Russell2000, do kterého po dlouhé době opět začaly ve velkém proudit investiční peníze. Jen za poslední týden se jedná o 3,5 miliardy dolarů.

Jak si můžete všimnout na grafu níže, historicky šel tento index ruku v ruce s širokým indexem 500 největších amerických společností obsažených v S&P500. Po začátku pandemie se tyto dva indexy rozpojily a větší kapitalizace v S&P500 performovaly lépe. Tento rozkol se roztáhl až na cca 23 %. Menší kapitalizace poté doběhly na konci roku 2020 ty větší výrazným růstem, znázorněným v červeném kruhu. Po propadu akciových trhů v roce 2022, se tento rozkol objevil znovu, opět na úrovni okolo 23 %. Poté, co začaly trhy silně růst na konci roku 2023 a v první polovině roku 2024 se tento rozkol zvýšil až na 34 %, což je nejvíce za posledních 30 let.

To bylo dáno zejména sázkou na jistotu, kdy většina investičních prostředků tekla do největších kapitalizací, podpořených trendem tzv. umělé inteligence, a to i díky formou investování skrze ETF. Tím, že byl obrovský přítok investičních peněz do ETF na celé indexy, tak společnosti, co tyto ETF spravují musely kupovat a balancovat i za nadhodnocené ceny. A to zejména u 10 největších, kteří zastupují v indexu S&P500 celkem 75 % kapitalizace indexu. To je vskutku abnormální. Jen samotná společnost NVDA tvoří 10 % indexu. Těchto 10 největších společností způsobilo abnormální růst indexů, bez ohledu na to, že drtivá většina ostatních aktiv stagnovala, nebo dokonce klesala. To se spolu se snižováním úrokových sazeb mění a začíná rotace aktiv do těchto opomíjených akcií. Velké korporace pravděpodobně zažijí výběr nadhodnocených zisků a indexy jako Nasdaq a S&P500 mohou stagnovat či dokonce klesat. Fond pracuje s očekáváním 30% růstu na indexu Russell2000, jak je znázorněno na grafu níže.

Snižování úrokových sazeb přinese také otázku rentability uložených peněz na peněžním trhu. Nyní leží v rámci peněžního trhu v USA na neuvěřitelných 6,14 trilionu amerických dolarů, ze kterých Fond očekává, že se v následujících dvou letech uvolní do investičního trhu cca 20–25 %, což by odpovídalo částce okolo 1,3 trilionu dolarů. Očekáváme velký inflow do dluhopisového trhu a zbytek do akcií. To ovšem znamená velký stimul pro akciový trh a v tento moment přehřátých velkých kapitalizací se nabízí opět opomíjený zbytek trhu středních a menších kapitalizací.

Fond se nyní na tento typ aktiv zaměřuje, lze tedy očekávat, že z toho bude nakoupené portfolio profitovat, a projde v budoucích měsících zásadním posunem. V největší pozici Fondu, kterým je fond zaměřený na inovativní technologie ARKK očekáváme růst o 35 % do konce roku podle současných informací (Fond drží rychlejší pozici TARK, kde v tomto případě nastane růst o 70 %). V souvislosti s dalším snižováním v příštím roce pak o 61 % (122 % na pozici TARK) do konce roku příštího. Navíc v případě uvolnění prostředků v rámci peněžního trhu, pak o 102 % (204 % na pozici TARK) do konce příštího roku, jak je znázorněno níže.

ARKK je složen z aktivních 25 pozic, z nichž ty největší by měly silně profitovat z prostředí nižších úrokových sazeb a poptávce po inovativních řešeních v prostředí stále vysokých nákladů a drahé pracovní síly. Podrobněji jsou rozepsané pozice dále.

Druhá největší pozice je singapurská společnost Sea Ltd. Tato pozice vzrostla od začátku roku o 120 % a dostala se znovu do růstové trajektorie. V květnu měla společnost hospodářské výsledky, které jasně ukázaly, že dokáže zůstat v zisku, tvořit silný pozitivní cashflow, a přitom výrazně zvýšit tempo růstu. K tomu jí jistě pomůže i zvýšení poplatků v jejich e-commerce divizi, která tvoří 70 % tržeb. Toto zvýšení by mělo přinést téměř zdvojnásobení jejich tržeb v této divizi za cenu jen mírně vyšších nákladů. K tomu by měl pomoci obnovený přístup k jejich nejpopulárnější mobilní hře Free Fire v Indii, kde se jedná o trh, který byl motorem růstu v minulých letech a poslední dva roky zde byla tato hra stažena z distribuce na nátlak indických úřadů. Odhadujeme růst na této pozici o dalších 84 % do konce roku a výhledově pak 180 % do konce roku 2025. Když se podíváte na graf níže, tak vlevo (rok 2020/21) je patrný silný růst o 278 % v prostředí klesajících sazeb, kdy byly tržby 4krát nižší než dnes, poměr P/S byl na úrovni 15–20násobku, společnost byla v silné ztrátě a pálila miliardu dolarů ročně a měla nízkou hotovostní složku. Nyní má společnost mnohem vyšší tržby, potenciál dalšího silného růstu v hotovosti téměř 9 miliard dolarů, pozitivní cashflow na úrovni 1,8 miliardy dolarů ročně (oproti pálení 1 miliardy ročně v roce 2020), dosáhla a zvyšuje ziskovost, a poměr P/S je jen 2,5násobek. Standard nelze určit plošně, nicméně u podobného typu společností se jedná o zhruba 10násobek v průměru. To by znamenalo vzrůst ceny akcie na této společnosti čtyřnásobně na úroveň okolo 250 dolarů za akcii. V prostředí klesajících úrokových sazeb je toto pravděpodobné. V rámci Fondu je naše očekávání nižší, tedy 200 dolarů za akcii do konce roku 2025.

Dále tedy jednotlivé největší pozice v portfoliu ARKK jsou zastoupeny následovně:

Tesla Inc. (TSLA)

Základní scénář u této společnosti se opírá o poskytnutí pokročilého automatizovaného řízení a následného měsíčního poplatku za něj. Systém, který byl spuštěn na začátku dubna, zatím sklízí nadšené reakce a v rámci updatu byl nainstalován do většiny již provozovaných aut. Předplatné by mělo začít generovat další zdroj příjmu a zatraktivnit volbu této značky před konkurencí v době ztížené poptávky. Další akcelerátor vidíme ve spuštění služby robotaxi v říjnu letošního roku, začátek prodeje v Indii a rozvoje energetické divize v souvislosti se spuštěním další velké gigafactory na to zaměřené. Další silný potenciál vývoje je pak v sektoru služeb.

Coinbase Global Inc. (COIN)

V rámci neutuchající poptávky po největší kryptoměně Bitcoin, byť nejsme v rámci Fondu jejím příznivcem, ale nemůžeme popřít velký zájem investorů o tuto alternativní investici, se společnost posunula výrazně výše v rámci posledních měsíců. Vzrostla o více jak 250 %. Společnost generuje příjmy hlavně z obchodování se samotnými kryptoměnami, tedy v rámci velkého růstu kryptoměn poslední doby se zvyšuje objem obchodování s nimi, a to by mělo přinést výrazně vyšší tržby této společnosti.

Roku Inc. (ROKU)

Třetí největší pozicí společností je Roku, poskytovatel řešení chytré televize spojující oblíbené streamovací platformy a kabelovou televizi na jednom zařízení. Společnost dokázala obstát v rámci oblíbených streamovacích platforem a spojila moderní trend s pevně zakotvenou americkou zábavou – kabelovou televizí. Řešení společnosti tak sdružuje v televizi nepřebernou šíři kanálů a platforem, spolu s dodatečnými službami. Zároveň je sama výrobcem kvalitních televizí za nízkou cenu, čímž si získává další předplatitele. Roku je největším prodejcem chytrých televizí v USA, stojí za téměř 40 % celého prodeje. Momentálně obsluhuje více jak 80 miliónů zákazníků a dále silně roste. (na konci roku 2021 jich měla 60 milionů a na konci roku 2019 jen 35 milionů)

Roblox (RBLX)

Společnost provozuje velmi oblíbené herní univerzum zejména pro malé a menší děti do 14 let, ovšem své si zde najdou i starší děti a dospělí. Společnost je považována za tu, která skutečně provozuje metaverzum v rozšířené realitě, které se například nepovedlo rozšířit společnosti META. Společnost je multiplayerová free-to-play online platforma umožňující hráčům designovat a vytvářet vlastní hry a sdílet je s ostatními. Herní svět je dostupný na všech platformách. Společnost má 70 milionů denních hráčů a měsíčně téměř 200 milionů.

Block Inc. (SQ)

Společnost Block je nástupnická entita po společnosti Square, fintech, který založil zakladatel Twitteru Jack Dorsey. Block se zaměřuje na elektronické platby a je rozšířený po celém světě, kde díky nízkým poplatkům z transakcí nemilosrdně přebírá trh zaběhlým poskytovatelům platebních karet společnostem Visa a Mastercard. Společnost za posledních 5 let vzrostla pětinásobně na tržbách a dále silně posiluje, čímž vytlačuje společnost PayPal z jejího postavení největší alternativy k těmto dvěma zmíněným společnostem.

Dalšími společnostmi v portfoliu tohoto fondu jsou CRISPR Therapeutics AG (CRSP) zaměřující se na genovou manipulaci při vývoji léčiv s potenciálem růstu o cca 95 % od současné ceny. Další je pak společnost Robinhood Markets Inc. (HOOD) provozující jako obchodník s cennými papíry oblíbenou aplikaci elektronické burzy na vypořádání obchodů s potenciálem růstu o cca 180 % od současné ceny. Dále pak společnost Palantir Technologies Inc (PLTR), zaměřená na velké datové toky, umělou inteligenci a zpracování big data. Následuje společnost UiPath Inc (PATH), produkující software zaměřený na automatizaci provozů. Desítku největších pozic zakončuje společnost Intellia Therapeutics Inc (NTLA), biotechnologická společnost zaměřená na genovou editaci.

Spolu se snižováním úrokových sazeb v USA, doháněním růstu středních a menších korporací a uvolňováním volných prostředků z peněžního trhu, tedy z tzv. rotace aktiv, která již začala, Fond očekává velmi významný nárůst hodnoty v průběhu následujících 18 měsíců, než se tento cyklus rotace vyčerpá.