Zpráva za 1 pololetí roku 2026 a výhled na zbytek roku

Fond v první polovině roku 2026 zhodnotil portfolio o 8,9 %. Hlavním hybatelem amerického i globálního akciového trhu byl jednoznačně válečný konflikt mezi USA a Izraelem na straně jedné a Íránem a jeho spojenci na straně druhé, což vedlo k poklesu trhů. Ve druhé polovině roku 2026 se na americkém akciovém trhu očekávají zejména volby v polovině mandátu (tzv. Midterm volby), dále nové nastavení úrokových sazeb a politiky Fedu pod vedením nového předsedy a také první veřejné nabídky akcií (IPO) gigantů ze světa AI. Fond očekává ve druhé polovině roku zhodnocení dalších 14–22 % v závislosti na vývoji na akciovém trhu. Za celý rok Fond předpokládá růst o 23–31 %.

Vývoj akciových trhů v prvním pololetí roku 2026

První pololetí roku začalo slibným růstem, který navázal na korekci z konce loňského roku. Tento trend trval do chvíle, kdy USA s Izraelem zahájily ofenzívu vůči Íránu. K té se následně přidali další spojenci, jako libanonský Hizballáh a jemenští húsíové, zatímco v pozadí stála Čína s dodávkami zbraní a vojenského materiálu. USA v drtivé převaze zdecimovaly íránské politické vedení i armádu. Írán se zmohl pouze na částečné ostřelování amerických základen na Arabském poloostrově. Trhy na tuto situaci reagovaly vcelku nedramaticky, neboť většina expertů očekávala rychlý konec konfliktu.

Poté však Írán se svými spojenci zablokoval Hormuzský průliv, kterým proudí nejen pětina světových zásob ropy z arabského světa, ale také velké množství chemikálií, hnojiv a dalšího zboží. To způsobilo dramatický nárůst cen ropy a všech produktů na ni navázaných. USA si s malými, velmi mobilními íránskými jednotkami v průlivu nedokázaly poradit a průliv zůstal zablokovaný téměř tři měsíce, až do podepsání dohody o šedesátidenním příměří na začátku června. Dramatický růst cen ropy a ostatních produktů se promítl do celosvětového nárůstu spotřebitelských cen, tedy inflace.

Nárůst inflace vedl k revizi a následnému obratu v rétorice politiky americké centrální banky. Ta po sérii snížení úrokových sazeb začala diskutovat dokonce o jejich zvýšení. To vyvolalo pokles cen akcií, zejména těch, které jsou citlivé na změny úrokových sazeb. Růst cen ropy a souvisejících produktů vedl k oslabení akcií velkých korporací. Obecná panika následně způsobila pokles cen technologických akcií v oblasti AI, polovodičů a pamětí, které však velmi rychle ztráty smazaly.

Po zahájení diskusí o uzavření příměří a znovuotevření Hormuzského průlivu se trh v druhé polovině května stabilizoval a začal opět růst. Po uzavření dohody o příměří trh posiloval, nejenže se vrátil na svá únorová maxima před konfliktem, ale tato maxima ještě překonal. Tomu napomohla i změna v čele americké centrální banky, kdy v druhé polovině května Kevin Warsh jakožto nový předseda Fedu nahradil Jerome Powella.

Kevin Warsh je velkým zastáncem uvolněné měnové politiky a nízkých úrokových sazeb. Z tohoto důvodu na své první tiskové konferenci, která následovala po červnovém rozhodnutí rady guvernérů o výši úrokových sazeb, oznámil vznik pěti pracovních skupin. Do jejich čela zvolil osobnosti z byznysového prostředí, které mají za úkol změnit politiku Fedu v oblasti komunikace, využívání dat z reálné ekonomiky, predikce inflace na základě těchto dat a transparentnosti rozhodovacího procesu o úrokových sazbách.

Tato nová politika Fedu by mohla vnést svěží vítr do „tajuplnosti zdrojů“, na jejichž základě se bývalý předseda rozhodoval o nastavení úrokových sazeb. Tvrdá a reálná data, která se neohlížejí měsíce zpět, ale naopak se dívají s predikcí kupředu, by mohla přinést jasné opodstatnění pro nižší úrokové sazby, kterým by již někteří guvernéři nemuseli tolik vzdorovat. Nižší úrokové sazby v USA samozřejmě vytvářejí podpůrné prostředí pro růst cen akcií, zejména těch inovativních a disruptivních, na které se Fond zaměřuje.

Dalším zásadním bodem první poloviny roku jsou extrémní kapitálové výdaje (capexy) velkých technologických společností do rozvoje infrastruktury okolo AI a výroby polovodičů. Tento AI boom, trvající již několik pololetí, dosáhl takových rozměrů, že se začalo hovořit o akciové bublině srovnatelné s technologickou bublinou z přelomu tisíciletí. Toto srovnání je však mylné. Na přelomu tisíciletí šlo o společnosti, které neměly reálné zisky ani velké tržby, pouze měly tzv. punc moderní technologické společnosti. Dnešní boom umělé inteligence a infrastruktury okolo ní – jako jsou velké jazykové modely, agenti, polovodiče, paměťové moduly, energetická infrastruktura, datová kapacita či satelitní připojení – vychází z reálného růstu poptávky, tržeb a zisků. Byť je ocenění některých společností dramatické, při rychlosti růstu jejich tržeb a zisků je lze alespoň zdánlivě akceptovat. Nejedná se tedy o bublinu jako takovou, spíše o příliš rychlý růst ocenění jednotlivých společností na základě vidiny budoucích zisků a poptávky.

Širší sektor AI je dnes celosvětově jedním z nejdynamičtěji rostoucích odvětví. Velké jazykové modely a jejich agenty dnes využívá téměř čtvrtina světové populace a dramaticky mění nejen způsob lidského jednání a práce, ale i ekonomiku jako takovou. Není to něco, co by za pár měsíců vyprchalo, jako například zelená energetika nebo elektromobilita. Sektor AI je skutečně disruptivní a mění celé lidské jednání i způsob práce. Jedná se o další významnou technologickou revoluci, v pořadí již čtvrtou – po rozšíření počítačové technologie a internetu, elektřině a výrobě páry. Důsledky této disruptivní technologie budou dlouhotrvající a zásadně změní společnost. Proto se jedná o sektor, kterému Fond věnuje zvýšenou pozornost. Jediným sektorem, který drží krok s AI, jsou vesmírné technologie, které mají také v portfoliu Fondu výrazné zastoupení.

Poslední velkou událostí prvního pololetí byla tzv. SaaS apokalypsa. Tento termín označuje výrazný propad softwarových společností prakticky ze všech oborů, od kyberbezpečnosti až po lidské zdroje, u kterých vznikla obava, že je sektor AI nahradí. Po propadu z konce loňského roku, kterého Fond v prvním kvartálu využil, stabilizaci cen koncem prvního kvartálu a pomalé rehabilitaci ve druhém kvartálu toto odvětví stále poskytuje významnou investiční příležitost. K obratu došlo poté, co si většina analytiků a expertů na akciovém trhu uvědomila, že nástroje a agenti AI jsou doplňkem a rozvojem stávajících softwarových řešení, nikoliv jejich náhradou. To je skutečnost, kterou si Fond uvědomil již na začátku roku. Tento obrat potvrzují i zprávy z trhu, kdy mnoho velkých softwarových společností ohlásilo nové kontrakty s OpenAI, xAI a Anthropicem. To sekundárně přináší prospěch i celému sektoru AI.

Portfolio Fondu

TARK US

Fond se na začátku druhého pololetí zaměřuje zejména na pět hlavních segmentů trhu. Prvním jsou disruptivní a inovativní technologie menších a středních společností, které reprezentuje portfolio obchodovatelného ETF ARKK (ARK Innovation Fund společnosti Ark Invest). Toto portfolio přináší koš inovativních společností a zároveň má i silnou složku softwarových společností z druhého segmentu, tzv. SaaS apokalypsy. Fond si vybral investici do tohoto ETF místo nákupu konkrétních titulů zejména proto, že dokáže na tomto portfoliu participovat s pákou 2:1 pomocí obchodovatelného ETF TARK, které má Fond ve svém portfoliu v objemu 27 %. Díky tomuto obchodovatelnému ETF TARK může Fond participovat na těchto inovativních technologiích a SaaS apokalypse polovinou celého portfolia, přičemž má zároveň prostor pro další pozice a také hotovostní složku.

Na grafu výše je vidět vývoj hodnoty obchodovatelného ETF ARKK, který je podkladovým aktivem nakoupeného ETF TARK Fondem. Jak je patrné, toto portfolio dokáže vzrůst o 30 až 60 % za jediný kalendářní rok. Má zvýšenou volatilitu, jedná se o menší až střední společnosti, ale i tak je silně rostoucím a silně diverzifikovaným aktivem. Ve svém portfoliu má toto ETF více než 40 společností, mezi nimiž jsou Tesla Inc., zaměřující se na elektromobilitu, pokročilou robotiku a rozvoj velkých datových skladů a polovodičové infrastruktury; Tempus AI Inc., který se zaměřuje na rozvoj velkého datového modelu, díky kterému je možné virtuálně testovat nová léčiva bez nutnosti zapojení lidských pacientů, protože má komplexní zdravotnická data více než 45 miliónů lidí se všemi úrovněmi zdraví, a zároveň i v tomto cloudu propojuje farmaceutický průmysl, akademickou obec a státní úřady, díky čemuž zrychluje testování a schvalování nových léků na třetinu času; Robinhood Markets Inc., který provozuje platformu pro obchodování s akciemi, kryptoměnami a deriváty, kdy se jedná o jednu z nejrychleji rostoucích aplikací, přes které retailoví investoři čím dál více ovlivňují samotný akciový trh, kterých je téměř 30 miliónů.

Mezi další společnosti patřící do portfolia, které má Fond díky tomuto ETF nakoupené, jsou CRISPR Therapeutics, zabývající se genovými terapiemi a vývojem nových typů léčiv pomocí technologie CRISPR, tedy pozměňováním DNA; Shopify Inc., který je největší kanadskou e-commerce společností, obsluhující více než 10 % obyvatelstva USA, operující ale po celém světě; Coinbase Global Inc., provozující stejnojmennou kryptoměnovou burzu umožňující nejen obchodování, ale hlavně asset, tedy uložení daných kryptoměn, z čehož vybírá poplatky za správu; tento segment trhu je nyní velmi podporován americkou administrativou; Advanced Micro Devices (AMD), který vyrábí čipy a paměťové moduly, velmi důležitou komponentu AI; Roblox Corp., provozující herní vývojářské prostředí, platformu pro svobodné hraní her pro děti od 7 let věku, a přirozeně z platformy generuje reklamní tržby; Circle Internet Group, která provozuje nejen kryptoměnovou burzu, ale zároveň je také producentem druhého největšího stablecoinu, který se obchoduje 1:1 s americkým dolarem a vytváří tak most mezi kryptoměnami a reálnými měnami.

SPCX US

Třetím segmentem trhu, na který se Fond zaměřuje, je AI a čtvrtým pak vesmírný průmysl. Jak již bylo zmíněno, segment AI je nejrychleji rostoucím odvětvím na světě a vesmírný průmysl, ne tak co se týče objemu, ale co se týče rychlosti, je pak hned za ním. Společnosti z těchto dvou segmentů jsme měli již dříve, ať to byla společnost Palantir, zabývající se pokročilou datovou analýzou velkých nesourodých dat a prediktivní AI, která je i dnes jednou z nejpokročilejších na světě, či společnost Rocket Lab, která se zabývá starty menších raket do vesmíru a hypersonickými raketami. Obě tyto společnosti v uplynulých letech předvedly zhodnocení v řádu stovek procent až dvouciferných násobků. Z portfolia byly postupně odprodány.

Nyní byla do portfolia zahrnuta společnost, která kombinuje oba sektory v jednom, a to Space Exploration Technologies, tedy SpaceX, která velmi úspěšným IPO vstoupila v červnu na akciové trhy. Fondu se podařilo získat zajímavou pozici již v počáteční aukci za cenu o trochu vyšší, než byla cena samotného IPO. Díky tomu je ve velmi výhodné pozici pro nadcházející růst. Objem pozice je v portfoliu nyní 44 %, bude ovšem pohyblivý dle růstu ceny akcie.

SpaceX v sobě kombinuje jak pokročilou AI díky provozu jednoho ze tří největších světových jazykových modelů, Groka, tedy dceřinou společností xAI. Samotný Grok má více než 120M aktivních uživatelů plus přes 500M aktivních uživatelů sociální sítě X, kde lidé AI také využívají. Jedná se tedy o velkou aktivní bázi uživatelů. Začátkem července společnost koupila dalšího vývojáře pokročilé AI, společnost Cursor.

SpaceX v sobě zahrnuje dále vesmírný průmysl díky více než dvě desetiletí trvajícím letům do vesmíru pomocí raketového systému Falcon, kdy dokáže vynést na oběžnou dráhu velké množství nákladu a zlevnila tak 1 kilogram nákladu až k hranici 1 000 USD z přibližné ceny 55T USD před dvaceti lety. Očekává se, že zprovozněním pravidelných letů jejich největšího systému Starship klesne cena za kilogram až pod hranici 100 USD, čímž se nastartuje úplně nová éra ekonomiky, vesmírná ekonomika. SpaceX je také hlavním dodavatelem materiálu na vesmírnou stanici a jediným schopným systémem, který dokáže vynést lidi bezpečně do vesmíru a zpět.

Další hlavní segment, který v sobě tato společnost zahrnuje, je pak konektivita. Díky dceřiné společnosti Starlink, která má dnes více než 10M aktivních uživatelů, se ze SpaceX stává jeden z největších dodavatelů vysokorychlostního internetového připojení na světě. Satelity potřebné k hustému pokrytí planety svými službami vynáší na oběžnou dráhu právě systémy Falcon. Starlink velmi rychle roste a lze očekávat, že v nadcházejících letech bude promlouvat do obchodního modelu i zavedeným velkým telekomunikačním společnostem. Již nyní se díky němu zavádí internetové připojení do letadel. Právě konektivita má být tím prvním segmentem, který pomůže společnosti SpaceX dosáhnout opravdu významných tržeb a zisku.

SpaceX získala díky úspěšnému IPO, ve kterém pustila na trh pouze okolo 5 % svých akcií, přes 85 miliard amerických dolarů, které může použít na rozvoj svých činností. S plnou kooperací a integrací výrobků a služeb společnosti Tesla, tedy obrovskými datovými sklady, pokročilou robotikou a samořiditelným provozem, bude ze společnosti SpaceX jedna z největších společností na světě. A byť je dnešní ohodnocení společnosti přinejmenším vysoké, dynamika růstu jejich tržeb a ziskovost toto nacenění výrazně zmenší.

ATAI US

Společnost Atai Beckley Inc. je v portfoliu dlouhodobě a byla již mnohokrát popsána. Zastupuje pátý sledovaný segment trhu, a to biofarmacii. Společnost zabývající se vývojem léků na depresi na bázi psilocybinu má v uplynulém roce velké množství pozitivních zpráv. Ať již se jedná o úspěšné dokončení fáze II jejich hlavního kandidáta BLP-003, výraznou podporu americké administrativy a prezidenta tomuto typu léčby, nebo úspěšnou fúzi, všechny zprávy byly katalyzátorem pro růst ceny jejich akcie. Akcie společnosti byly do portfolia zahrnovány postupně ve třech vlnách s cenou 1,6 USD, poté 2,4 USD a nakonec 3 USD. Vývoj léků jde velmi rychle kupředu, ve druhém kvartálu spustili fázi III hlavního kandidáta BLP-003 a mají status rychlého schvalovacího procesu od FDA a průlomové terapie.

Společnost má v pipeline i další slibné léky v různých fázích vývoje, a proto je v hledáčku velkých farmaceutických korporací na převzetí. Spekuluje se o převzetí již ve třetím kvartálu tohoto roku, což opět pomáhá růstu ceny akcie. Byť to není preferovaná varianta Fondu vzhledem k potenciálním tržbám z léků na depresi, kterou trpí třetina světové populace a terapie by mohla být komerčně úspěšná podobně jako léky na obezitu, tak i převzetí by znamenalo zajímavé zhodnocení portfolia v krátkodobém horizontu. Pozice má velikost 24 % portfolia, tedy růst o několik desítek procent krátkodobě by přinesl zajímavý zisk.

Výhled pro akciové trhy na druhou polovinu roku 2026

Ve druhé polovině roku nás v rámci amerických trhů, na které se Fond zaměřuje, čeká zejména působení nového předsedy americké centrální banky Kevina Warshe a jeho pracovních skupin, dále volby v polovině mandátu (tzv. Midterm volby) a několik dalších IPO velkých korporací zaměřených na segment AI.

Jak již bylo uvedeno, Kevin Warsh jakožto nový předseda Fedu zastává názor, že úrokové sazby by měly být nízké. Nachází se ovšem ve složité pozici, neboť většina guvernérů Fedu je přinejmenším opatrná s jejich snižováním, či dokonce uvažuje o jejich zvýšení. Důvodem je zejména růst inflace v posledních měsících vzhledem k dramatickému nárůstu cen ropy v rámci válečného konfliktu mezi USA a Íránem. Byť je tento růst dočasný, což se nyní ukazuje, mnoho guvernérů mluví o neukotvené inflaci či opakování vysokého růstu spotřebitelských cen. Pozici mu neulehčuje ani fakt, že guvernérem zůstal i bývalý předseda Fedu Jerome Powell, byť tradičně po změně předsedy ten bývalý odchází úplně, aby přenechal pole působnosti tomu novému.

Jerome Powell se z umírněného člověka zastávajícího sazby odpovídající stavu ekonomiky stal jestřábem prosazujícím vyšší úrokové sazby po dlouhou dobu – tím více, čím více na něho americký prezident tlačil, aby sazby snížil. Kevin Warsh ovšem ustanovil pět nových pracovních skupin uvnitř Fedu, aby dodal transparentnost datům, ze kterých Fed vychází při rozhodování o úrokových sazbách. Z objektivních dat totiž jasně vychází, že sazby měly klesnout již před rokem a půl, stejně jako s nimi šla dolů Evropská centrální banka. Americká ekonomika je díky boomu AI a celé infrastruktury okolo velmi silná a trh práce je také v pořádku. Spotřebitelské ceny jsou v normálu, sazby mohou být tedy o 1,5 až 2 % nižší, než jsou dnes, což by pomohlo lepšímu financování obřího dluhu USA, ale také celému segmentu nemovitostí, který je dnes v USA ve velmi složité situaci.

Právě druhá polovina roku 2026 by měla přinést lepší komunikaci americké centrální banky a větší transparentnost. Vzhledem k poklesu cen ropy se normalizují i spotřebitelské ceny a Fond očekává, že minimálně jednou se sazby v USA letos sníží. Pro zaměření Fondu jsou nízké úrokové sazby v USA velmi důležité, neboť firmám v portfoliu umožní mnohem lepší financování rozvoje jejich inovativních služeb.

Midterm volby v polovině funkčního období vyměňují celou Sněmovnu reprezentantů a třetinu Senátu. Často tedy dochází k výrazné proměně politických sil v USA, na nichž je prezident jakožto hlava výkonné moci silně závislý. Mnohokrát se stalo, že Sněmovna reprezentantů i Senát byly v dikci jiné politické strany, než měl samotný prezident. To mu pak výrazně snižuje možnosti zásadních změn. Je to jeden z důvodů, proč nynější americký prezident v prvních dvou letech provedl tolik významných změn v rámci ekonomiky, administrativy či geopolitiky. Midterm volby jsou tak velmi důležitou událostí pro americkou ekonomiku i podporu různých odvětví mezinárodní spolupráce. To vše pak ovlivňuje akciový trh. Tyto volby probíhají v listopadu a budou mít dopad na vývoj akciového trhu na konci roku.

Ve druhé polovině roku se také očekává velmi diskutované IPO společnosti OpenAI, provozující populární ChatGPT. Tento velký jazykový model byl prvním svého druhu mezi uživateli a má největší uživatelskou základnu, byť dnes ztrácí podíl na trhu ve prospěch Groka od xAI, Gemini od Googlu a Clauda od Anthropicu. Stále ovšem zůstává nejdostupnějším generativním AI, který používá více než miliarda uživatelů po celém světě. Ocenění společnosti viditelné v rámci uzavřených investičních kol neustále roste. Fond drží pozici v dosud neveřejně obchodovatelných akciích společnosti díky investici do portfolia ETF ARKK, kde má pozice v OpenAI velikost tří procent. Fond očekává, že expozice v této společnosti dále poroste a IPO ji výrazně zhodnotí.

Dalším chystaným IPO je pak společnost Anthropic, provozující dynamicky rostoucí model Claude, který stojí za tzv. SaaS apokalypsou, zmiňovanou v první části této zprávy. Claude je zřejmě nejvíce pokročilým generativním agentním modelem AI dostupným na trhu. IPO společnosti se očekává nejdříve na konci roku 2026, spíše začátkem roku 2027. Další společností, jejíž IPO Fond sleduje, je společnost Anduril, která vyrábí autonomní systémy pro armádu, vnitřní bezpečnost či ochranu hranic a je jednou z nejdynamičtěji rostoucích společností v segmentu obrany. Společnost využívá kooperaci s pokročilou AI od společnosti Palantir.

Potenciál zhodnocení Fondu v druhé polovině roku

Fond má zainteresované portfolio v pěti dynamicky rostoucích segmentech trhu: inovativní technologie, AI, vesmírný průmysl, biofarmacie a příležitost v SaaS segmentu po výrazném propadu. Každý z těchto segmentů má potenciál zhodnocení v řádech vyšších desítek procent. Inovativní a disruptivní technologie, jako je pokročilá robotika, samoříditelná auta, blockchainové technologie, stablecoiny, datové modely a další, mají schopnost změnit poskytované služby a výrobky způsobem, jako změnily náš denní život chytré mobilní telefony. Potenciál růstu jejich podílu na trhu je v podstatě neomezený. Časový horizont adopce těchto technologií je pochopitelně dlouhodobý, ale tento segment je základní investiční tezí Fondu.

Segment AI je naopak velmi krátkodobým a rychlým převratem našeho běžného života. Od postupného upouštění od vyhledávání na Googlu po nahrazení milionů pracovních míst v rutinních administrativních činnostech nám generativní agentní AI mění svět před očima v reálném čase. Proto je investiční teze na tento segment jednou z nejvíce krátkodobých a také s největším potenciálem. Segment vesmírných technologií se rozvíjí podobně dynamicky v krátkém časovém horizontu a má také obrovský potenciál zhodnocení, ovšem na druhou stranu je víceméně cyklický v závislosti na stavu ekonomiky jako celku. Pokud se ekonomice nedaří, pak jsou investice do podobných segmentů odsunovány na okraj zájmu. Toto vede Fond v patrnosti, ovšem v dnešní konjunktuře je to naopak slibná investiční teze s velkým potenciálem.

Biofarmacie, ať již v rámci vývoje nových léčiv jako v případě společnosti AtaiBeckley, nebo v případě velkých datových modelů jako u Tempus AI, je opět spíše střednědobou investiční tezí, ovšem s výrazně velkým potenciálem zhodnocení. Je to také jedna z nejrizikovějších částí, neboť je zde velká míra pravděpodobnosti selhání při špatně zvoleném programu či společnosti. Ovšem lék na depresi či velké datové modely tuto pravděpodobnost výrazně snižují.

Posledním segmentem, který je nyní aktuální jen díky svému velkému propadu z konce loňského roku, je segment SaaS (Software as a Service). Jedná se sice o velmi krátkodobou investiční tezi, spíše až v rovině spekulativní, ale s velkým potenciálem. Společnosti jako ServiceNow, Tempus AI, Roblox Inc., Duolingo a další klesly o vyšší desítky procent jen v obavě z jejich nahrazení generativními modely, což se ukazuje jako zbytečná obava.

Všechny tyto segmenty mají výrazný potenciál zhodnocení. Dalším potenciálem je pak oslabený dolar, který se pohybuje v průměru o 15 % níže, než je normální stav. Celé portfolio Fondu je v americkém dolaru, ovšem cena investiční akcie je vyjádřena v českých korunách, tedy je nyní hodnota Fondu o 15-20 % diskontována. Tato potenciální arbitráž přinese zhodnocení v nadcházejícím roce. Posledním faktorem zhodnocení bude snížení úrokových sazeb v USA a následné uvolnění významného objemu v řádu bilionů dolarů z peněžního trhu, kde se dosud při těchto úrokových sazbách nachází. Celkově je potenciál zhodnocení při umírněném scénáři v rozmezí 14–22 % pro druhou polovinu roku a o 23–31 % pro celý rok.